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UBS（瑞银集团）最近刚发布了大A策略陈说，在与数十家机构深度沟通后，梳理出了环球最热心的十个中枢问题。让咱们一齐来看：

1. 若何跟踪散户的参与度？

跟踪散户激情变化有三个关键方向：日均成交额、融资余额和新增账户数。现在这三个方向王人在显赫改善。

8月以来大A日均成交额升至2.16万亿元，较7月的1.63万亿元大幅增长，更是远超上半年1.39万亿元的水平。融资余额自7月4日以来稳步攀升，天然现在占解放运动市值的4.6%仍远低于2015年7月3日9.6%的历史峰值，但上升趋势明确。7月新增账户达111万户，同比增长71%。

更深层的变化在于住户钞票树立的结构性移动。自2020年以来累计的7.2万亿元逾额储蓄正在寻找长进，股债跷跷板效应显明，资金运行从低收益的入款和债券向股市流动。M1和M2增速差距扩大也印证了合座流动性的增强。

2.gj队本年王人作念了什么？

4月7日市集大跌后，中央汇金实时秘书再次增捏ETF并将捏续增捏，胜利清醒了市集预期。凭证二季度数据，中央汇金净买入大AETF跳动2000亿元，其中约65%树立在沪深300指数ETF。

gj队操作日趋进修，从平直买入个股转向购买ETF，既能清醒市集又幸免对个股价钱过度打扰。比拟15年gj队捏股1.24万亿元（占那时解放运动市值7.7%）的历史峰值，刻下范围仍有较大空间，这意味着在极点市集要求下仍具备进一步扩大捏股的智商。

3. 为什么高股息最近跑输大盘，遥远上能源在何处？

近期高股息理会欠安主要因为市集激情改善后，资金再行树立到成长股。但从遥遥望，高股息还是迫切投资主题。

险资是高股息的迫切买家。以前两年无风险利率快速下降给保障公司带来负利差和再投资风险，使得高股息更具诱骗力。

截止二季度末，保障资金投资股票和基金范围跳动4.7万亿元，占其总投资组合的13.05%，较2024年底加多6223亿元。跟着监管层饱读吹中遥远资金入市，预测保障资金将捏续净流入高股息板块。

这里需要教导一下：专科机构选拔高股息股票会概述议论营业口头清醒性、ROE水平、估值诱骗力以及股息可捏续性，而不是浅易按股息率排序。

4. 主动型公募最近刊行情况若何？

2024年主动股票和羼杂型基金刊行仅910亿份，较2021年暴跌94%，主要原因是功绩欠安。在3717只以沪深300为基准的主动基金中，87%在以前三年跑输指数。

但情况正在改善。本年以来70%的相干主动基金跑赢沪深300指数。基金功绩历史上常常是募资四肢的先行方向，跟着市集高潮，新基金刊行有望捏续回暖。上半年主动股票和羼杂型基金刊行920亿份，同比增长99%。

另外还有政策推动。监管要求异日三年公募基金每年大A捏仓占解放运动市值的比例至少增长10%。据测算，基金需要在2025年、2026年、2027年辞别增捏大A至少5900亿元、6500亿元、7100亿元。

5. 若何看待ETF推广十分市集影响？

一句话修起：被迫投资时间驾临，ETF范围初度杰出主动基金

中国ETF范围在以前二十年竣事了40%的复合年增长率。2024年被迫股票型基金的大A捏仓市值初度跳动主动股票型基金，这是历史性障碍。截止2024年底，前十大ETF占此类基金总范围的73%。

ETF快速推广主要由三个要素驱动：主动基金功绩令东说念主失望、gj队捏续买入ETF、成长作风受到市集下降压制。

6. 外成本年在大A的理会若何，他们是否会进一步增捏？

截止6月底外资捏股范围达3.07万亿元。北向资金上半年净流入836亿元，主要流入IT和工业板块，反应了对DeepSeek和东说念主形机器东说念主发展的关注。另外金融板块因高股息特征也受到可爱。

但外资捏仓仅占解放运动市值的7.4%，远低于2021年中近10%的高点和2020年以来8.7%的平均水平。

全球前40大机构对大A的树立比例也处于相对低位。跟着中国经济进一步复苏、革命奋勉改善企业基本面、反内卷政策激动，外资有望再行获取对大A的信心并加多树立。

7. 科技股反弹的可捏续性若何？

一句话修起：从主题转向基本面，具备可捏续性。

本年一季度AI主题推动相干板块显赫高潮。历史数据泄漏，事件驱动主题平均需要14个往来日达到第一阶段高点。但AI和科技自主倡导正在演变为更可捏续的第二轮高潮。

关键在于叙事障碍为内容产业发展的积极影响。

在半导体树立界限，UBS调研泄漏国产化准备就绪的比例在2025年二季度进一步提高，时期差距捏续收缩。在工业机器东说念主界限，埃斯顿、汇川时期、埃夫特、CRP机器东说念主等国产厂商市集份额自2017年以来捏续提高，国产替代捏续激动。

这种从主题炒作到基本面改善的移动，为科技股反弹提供了坚实撑捏。

8. 更偏好哪个：A照旧港股？

一句话修起：短中期更看好大A

南向资金年内净流入8911亿元，同比大增113%。内地资金可爱港股主要因为：中国主要AI、新经济和革命医药公司多在香港上市；高股息板块（尤其银行保障）诱骗南向资金。

但短中期来看，UBS更看好大A：

最初，大A融资余额快速增长，住户部门正在从应承家具向大A再均衡，大A有望受益于散户资金捏续净流入。

其次，部分上半年大A树立不及的公募基金和保障公司可能鄙人半年将更多新增资金投向大A。

临了，大A相对H股仍有显明溢价，标明有进一步重估空间。

遥遥望，中国革命代表的AI和繁密革命药物将捏续具备诱骗力，南向资金流动可能保捏动能。

9. 偏好哪些市集作风和行业？

由于市集激情显赫改善和中期远景乐不雅，预测成长将跑赢价值。小盘股可能进一步跑赢大盘股，因为受益于充裕市集流动性。

历史数据泄漏成长股跑赢与市集高潮高度相干，散户资金偏疼小盘股，因此中证1000常常在大A成交额反弹时跑赢沪深300。

行业偏好方面，增配对流动性敏锐的高贝塔板块，包括半导体、策画机、通讯、传媒、国防军工和非银金融。这些板块在市集流动性充裕往往常理会出色。

在反内卷配景下，选拔性参与光伏、化工和锂电等可能受益于产能管控和价钱回升的板块。

10. 跟着反内卷激动，相干板块将若何反应？

关键看商品价钱和产量变化

自2024年7月以来反内卷成为政策重心，新能源汽车、光伏、煤炭、水泥等多个行业王人在激动反内卷措施。上半年PPI同比下降2.8%，6月工业利润同比下降9.1%，充分反应了恶性竞争的影响。

参考15-16年供给侧改g教学，市集对反内卷政策的反应要领：对新政策出台反应积极；与商品价钱和产量变化基本同步。但与主要影响上游国企的供给侧改g不同，这次反内卷主要针对卑劣新兴产业，民企占比较高。

跟着反内卷措施细化和力度加大，相干板块可能受益于：更具体可行的产能管控；相干家具价钱回升（如多晶硅价钱）；产能运用率提高；工业利润增长等PPI方向改善。

天然短期大A濒临一些不确定性，但中遥远来看，跟着各项改g措施落地奏效、革命驱动发展政策深远实验、市集机制抑遏完善，大A有望迎来愈加健康可捏续的上z。

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此外还有场内的AI双子星，通讯ETF，券商，化工，医药这些，王人得益了。

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