文 丨 新浪科技 周文猛

　　很难念念象，一家科技公司的独创东谈主，在事迹创近三年单季度最大下滑的危境时刻，我方还在抖音上逐日“吸粉”，这一幕就发生在现阶段的石头科技身上。

　　不久前，石头科技发布三季度财报，时隔两年再次出现前三季度净利润增速下滑，增收不增利。财报发布后，公司股价驱动下落，迄今跌幅接近30%。

　　险些归并时间段，曾屡次高位套现的石头科技独创东谈主兼CEO昌敬，却一边在抖音和视频号共享着我方的“见效”陶冶，一边玩起了“沙漠越野”。

　　这引起了迢遥投资者的不悦，大宗“骂声”快速攻陷了昌敬的个东谈主账号评述区：

　　当他向外界传递“石头科技基本面较好”信心时，评述区点赞最多的评述是：“昌总，传递信心不行光靠嘴，本年你高位减合手，公司股价却逆势大跌，难谈不该回购？”

　　当他共享“雪地越野和沙漠越野谁挑战更大”时，评述区点赞最多的内容是：“昌雇主，不行光玩车，管管你的石头科技吧，一个月以来投资者皆在哽咽。”

　　当他在共享“若何通过畅通开脱震惊”时，评述区点赞最多的评述如故：“买了石头科技的股票，让我驱动抑郁了……”

　　增收不增利，创近三年单季度最大下滑

　　石头科技三季报的财报隐患重重。敷陈娇傲，公司前三季度生意收入为70.07亿元，同比增长23.17%；归母净利润为14.72亿元，同比增长8.22%；扣非归母净利润为11.86亿元，同比下降5.40%。

　　如若聚焦到第三季度，石头科技净利润增速下滑则更为利害。第三季度，石头科技归母净利润3.51亿元，同比下降43.40%，环比下降51.32%；扣非净利润3.25亿元，同比下降45.25%，环比下降37.42%，下滑幅度为2021年以来单季度最大。

　　在石头科技的解说中，前三季度净利润的下滑，主要系公司第三季度进一步加强海表里商场拓展且推出多款新品，相干销售用度、研发用度进入增长。但如若仔细究诘石头科技财报会发现，生意资本及销售用度的大幅加多，才是拉动石头科技前三季度利润下滑的主要原因。

　　据石头科技2024年前三季度合并利润表，1-9月，石头科技生意资本32.33亿元，较昨年同期新增近6亿元；同期，石头科技销售用度15.64亿元，较昨年同期加多约5亿元。相较之下，1-9月石头科技研发用度6.40亿元，较昨年同期加多约2亿元。天然石头科技前三季度研发进入增速大于运营资本及销售进入，但在总体支拨上，后两者的新增进入却数倍于研发新增进入。

　　净利润增速大幅下滑的背后，一种更为直不雅的表现花式不错是——石头科技花了大宗资金来作念产物营销和履行，导致运营资本和销售用度擢升，稀释了利润率。

　　在发布三季度财报后，石头科技股价驱动合手续下滑。限制11月25日收盘，石头科技股价报196.41元/股，较发布财报前一周高点276.79元/股，下滑近30%。如若把时间拉长来看，距离三年前最高时的538.67元/股，石头科技的股价曾经经跌去342.26元/股，下落超六成。

　　不悦石头科技低迷的股市阐扬，当今大宗投资者涌入昌敬个东谈主抖音号和视频号评述区，命令昌敬“救救股民”。有投资者责难：“算作实控东谈主、董事长，面对一手创建的上市公司股价合手续逆势大跌，当下这种漫不用心的格调，嗅觉有一种很不负包袱的酷爱？”另有东谈主喊谈：“皆曾经收问询函了，喧阗不要我方减合手了几许亿后就不管公司鼓舞的利益，牛市初期搞得两市倒数第一公司，还在那秀优胜感，争作念贾总第二吗？”

　　套现8.88亿元，回话“没东谈主信了”？

　　面对“评述区股民”们的一派质疑，昌敬先后两次回话称：“从石头科技过往事迹阐扬来看，石头科技净利率较高、但收入增长相比慢。主要原因是，公司莫得宽裕的组织智商，把利润转机为高速增长，是以公司并未盲目进入，而是专心克制地打造组织智商。”他指出，“当下石头科技处于从高净利率转向高增长的过渡阶段，这些进入是为了改日能更高速地成长。”

　　然而，关于先后屡次高点抛售公司股票见效套现8.88亿元的昌敬而言，他的这一番回话，并莫得赢得投资者的招供。在他两次就股价下落回话后，当今他的抖音视频评述区，仍充斥着大宗因股价下落而招来的“骂声”。

　　凭据媒体报谈，在本年二季度，昌敬以376.88元的订价转让了131.58万股，套现4.96亿元。而在此之前，2023年石头科技登陆A股三周年实控东谈主股份捣毁限售期内，昌敬也在每股291.31-376.88元价钱区间屡次减合手，累计减合手金额近3.92亿元。

　　从前后两次累计减合手套现8.88亿元的情况来看，昌敬每次抛售的价钱，均位于石头科技股价的相对高点。就当今评述区的声息来看，多数投资者的心声，仍是但愿石头科技回购股票，“用施行行为回馈鼓舞”。

　　频收禁令，“重营销”后遗症突显

　　归根结底，若何让石头科技重现营收和利润的增长，才是昌敬从压根上提振商场信心“辅助”投资者的最有用观点。但当今看来，念念要作念到这少许，需要时间的千里淀。毕竟，长久“重营销轻研发”蓄意政策的辅导下，若何转变这一长久印刻在石头科技骨子深处的蓄意模式，自身就濒临挑战。

　　据石头科技积年财报，2021到2023年，石头科技销售用度分手占比营收16.08%、19.89%、21.00%。同期，石头科技积年研发进入在总体营收中的占比分手为7.55%、7.37%、7.15%，呈逐年下降趋势。即使是在本年加大了研发进入力度，限制三季度末，公司研发进入在总体营收中的占比也仅擢升至9.13%。

　　事实上，本年以来，石头科技也正因为研发进入上的不及，经常尝到专利诉讼的苦头。

　　本年6月，追觅科技指控石头科技P10 Pro和P10S Pro两款扫地机器东谈主侵略自身“清洁装配及清洁竖立”专利，并在2024年6月3日向泉州市中级东谈主民法院恳求诉前行为保全，条目石头科技住手制造、销售相干产物。尽管自后最高法取销了禁令，允许石头科技赓续销售涉事产物，但时间涉事产物因诉被保全错过618大促，传言升天了无数订单。

　　此外，本年8月，石头科技在德国相通碰到追觅科技告状，并最终被德国杜塞尔多夫地模范院判定侵略追觅专利，被发布禁令条目住手在德国销售相干产物。天然石头科技自后也回话称正积极策划上诉，且禁令不会对其国外售售酿成首要影响。但限制当今，石头科技方面并未公布任何禁令捣毁的奉告。

　　合手续不断的专利战之下，石头科技国内乃至于国外的产物销售皆受到了影响。据天眼查App数据，当今石头科技共波及27条国法案件，其中37.0%的涉案案由为侵害发明专利纠纷，66.7%的案件身份为被告。此外，在石头科技总计的案件中，与追觅科技关系的案件多达10件，占公司全体波及案件的37%，其中9起案件为被告。

　　大宗的专利诉讼案件之下，先后尝到“禁令”苦头的石头科技，约略有着不得不加大研发进入的孤寂。

　　4亿研发洗衣机，难成新增长弧线

　　在与新浪科技疏导中，资深家电行业分析师梁振鹏直言：“当今石头最大的问题在于产物结构过于单一，除扫地机器东谈主外，他们在其他范围的布局均没得回大的冲破，在商场上也没打出分解度。”在他看来，跟着越来越多玩家不断推出扫地机器东谈主等“清洁电器”，不断加重的渠谈、产物竞争压力，正不断推动相干产物“价钱”下探，缩减产物利润率。

　　以洗地机为例，奥维云网线上监测数据娇傲，2023年1-11月，洗地机线上全体均价2322元，同比下降18%。而在2024年一季度，中国洗地机线上商场均价2092元、同比下滑19.5%，线下商场均价3084元、同比下滑7.3%。

　　充分的竞争下，当今石头科技也正致力试图开脱“产物结构单一”的风险。从2023年起，石头科技驱动进入洗衣机范围，意图结束从扫地机器东谈主企业到家电企业的养息。据显现，2024年石头科技洗衣机研发进入展望超4亿东谈主民币。渠谈布局方面，石头洗衣机国内已有113家门店，遮蔽20个省份。然而，如斯大手笔的进入，确凿能够撑起公司新的事迹增长弧线？

　　在与新浪科技疏导中，家电行业资深不雅察家、GKURC产经智库首席分析师丁少将直言：“扫地机器东谈主企业转型去作念白电产物，挑战还詈骂常大的，洗衣机产物施行上曾经有上百年的发展历史，不管供应链如故产物工夫，皆罕见老练了，家庭普及率也接近百户100台了，在这么的情况下，增量空间会罕见小。”

　　关于石头科技而言，如安在稳健“扫地机器东谈主”主业免受同业侵蚀的同期，找到新的增长弧线，仍需要长时间的探索。

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